Middleby tiene un futuro brillante (NASDAQ:MIDD)

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Middleby Corporation (NASDAQ:MIDD) sigue ofreciendo excelentes resultados trimestre tras trimestre. Los márgenes de beneficio siguen siendo muy altos a pesar de los vientos en contra inflacionarios en curso, y las ventas parecen estar estabilizándose en un nivel alto en comparación con los niveles anteriores al covid-19 impulsados ​​por una estrategia agresiva de fusiones y adquisiciones. A pesar de ello, las expectativas de una ralentización de las ventas como consecuencia de la liquidación de existencias de los clientes y la pérdida de poder adquisitivo entre los consumidores por las altas tasas de inflación empiezan a reducir las expectativas de los inversores, que se mantienen cautelosos. A esto, debemos agregar el aumento de los gastos por intereses y la creciente preocupación por una posible recesión debido a los recientes aumentos en las tasas de interés en un momento en que la compañía tiene una deuda a largo plazo de $2,730 millones. A pesar de que el resto de los segmentos están mostrando tasas de crecimiento relativamente rápidas, las ventas del mercado residencial comienzan a mostrar signos de un importante debilitamiento.

Aún así, la compañía continúa generando grandes cantidades de efectivo trimestre tras trimestre, y la deuda es muy manejable gracias a inventarios muy altos de $1.12 mil millones. Además, el exceso de generación de efectivo debería permitir a la dirección continuar realizando adquisiciones y/o recompras de acciones, por lo que los inversores deberían ser recompensados ​​con una posición cada vez mayor a lo largo de los años. Si a esto le sumamos que el ratio P/V se encuentra actualmente un 32,38% por debajo de la media de los últimos 10 años y un 53,85% por debajo del pico más alto de este periodo, estamos ante lo que considero una buena oportunidad a largo plazo. inversores a largo plazo, ya que el potencial alcista es muy elevado a largo plazo.

The Middleby Corporation es un diseñador, fabricante, comercializador, distribuidor y proveedor de servicios líder de una amplia línea de equipos de servicio de alimentos, preparación de alimentos, equipos para cocinar, hornear, enfriar y empacar para operaciones de procesamiento de alimentos, así como equipos de cocina de primera calidad que incluyen estufas, hornos, frigoríficos, ventilación, lavavajillas y equipos de cocina al aire libre. La empresa fue fundada en 1888 y su capitalización de mercado asciende actualmente a 7540 millones de dólares y emplea a más de 10 000 trabajadores en todo el mundo.

El logotipo de Middleby Corporation (Middleby.com)

La empresa opera en tres segmentos comerciales principales: el Grupo de equipos de servicio de alimentos comerciales, el Grupo de equipos de procesamiento de alimentos y el Grupo de equipos de cocina residencial. Bajo laGrupo de equipos de servicio de alimentos comerciales segmento, que proporcionó el 60% de las ventas netas de la compañía en 2022, la compañía posee 72 marcas que fabrican equipos de servicio de alimentos para cocinar, calentar, mantener, refrigerar, congelar y aplicar bebidas. Bajo laGrupo de equipos de procesamiento de alimentos segmento, que proporcionó el 14 % de las ventas netas de la compañía en 2022, la compañía posee 26 marcas que fabrican soluciones de procesamiento para clientes que producen productos proteicos, como tocino, salami, salchichas, salchichas, aves y fiambres, y productos de panadería, como como panecillos, galletas, galletas saladas, tartas, pan y bollos. y bajo elGrupo de equipos de cocina residencialsegmento, que proporcionó el 26% de las ventas netas de la compañía en 2022, la empresa fabrica equipos de cocina para el mercado residencial.

Actualmente, las acciones cotizan a $143,98, lo que representa una caída del 28,40% desde los máximos históricos de $201,34 del 9 de febrero de 2022. Esta caída ha sido provocada por varios factores que han llevado a los inversores a reducir sus expectativas para el corto y mediano plazo, tales como una leve disminución en los márgenes de EBITDA debido a las presiones inflacionarias, una estabilización de las ventas y ligeras expectativas de crecimiento de las ventas debido a una demanda más débil en los mercados residenciales y un alto inventario de clientes, crecientes preocupaciones de una posible recesión debido a las recientes alzas en las tasas de interés y aumento de los intereses gastos debido al aumento de la deuda ya que la compañía realizó recientemente adquisiciones para expandir las operaciones.

Middleby es un importante comprador que ha impulsado sus ventas a un ritmo acelerado en los últimos años gracias a una agresiva estrategia de fusiones y adquisiciones.

En diciembre de 2021, la compañía adquirió Masterbuilt Holdings, líder en productos para cocinar al aire libre residencial con ingresos anuales de ~$250 millones, y Char-Griller, líder estadounidense en productos residenciales para cocinar al aire libre con carbón y gas con ingresos anuales de $150 millones. Posteriormente, en junio de 2022, la empresa adquirió Proxaut, un fabricante italiano líder de vehículos autoguiados para la industria alimentaria y empresas de procesamiento industrial con ingresos anuales de $ 15 millones, y durante el mismo mes, la empresa también adquirió Icetro, un fabricante global de Máquinas de hielo, refrescos y granizados para negocios comerciales de servicio de alimentos con ingresos anuales de $ 40 millones.

Un mes después, en julio de 2022, la empresa adquirió Colussi Ermes, un fabricante italiano líder en soluciones de lavado automatizado para la industria de procesamiento de alimentos con ingresos anuales de alrededor de $50 millones. Durante el mismo mes, la empresa también adquirió CP Packaging, un fabricante estadounidense de equipos avanzados de envasado al vacío de alta velocidad con ventas anuales de alrededor de $15 millones. Y en noviembre de 2022, la compañía adquirió Escher Mixers, un fabricante de batidoras planetarias y en espiral de alta ingeniería para la industria de la panadería industrial con ingresos anuales de $15 millones.

Más recientemente, en diciembre de 2022, la empresa adquirió Marco Beverage Systems, un fabricante irlandés de soluciones de dispensación de bebidas innovadoras y energéticamente eficientes con ingresos anuales de 30 millones de dólares. Y la última adquisición tuvo lugar en enero de 2023 cuando la compañía adquirió Flavor Burst, una tecnología innovadora utilizada en una variedad de bebidas saborizadas y productos de servicio suave con ingresos anuales de $5 millones.

La adquisición continua de empresas ha permitido que Middleby aumente sus ventas a un ritmo elevado, y esperaría más adquisiciones en el futuro previsible, ya que la capacidad adicional de endeudamiento sigue siendo alta, de 2300 millones de dólares. Sin embargo, la empresa ha aumentado significativamente su deuda a 2700 millones de dólares, por lo que eventualmente tendrá que empezar a desapalancarse de su balance.

Gracias a su agresiva estrategia de fusiones y adquisiciones, la empresa ha logrado aumentar sus ventas netas a lo largo de los años a un ritmo muy rápido. A pesar de que la pandemia del coronavirus provocó una reducción de las ventas del 15,08 % en 2020, las ventas netas siguieron alcanzando nuevos máximos en 2021 impulsadas por las adquisiciones, ya que las ventas netas aumentaron un 29,35 % y volvieron a aumentar un 24,06 % más en 2023.

Ventas netas de Middleby Corporation (Seeking Alpha)

Aún así, las ventas netas se están estabilizando, ya que aumentaron solo un 1,28 % año tras año durante el primer trimestre de 2023 debido al hecho de que el segmento residencial de la compañía actualmente se ve afectado por la reducción de existencias de los clientes minoristas y el menor poder adquisitivo de los consumidores, lo que provocó un 32 % disminución de los ingresos en el segmento en comparación con el año anterior. No obstante, los ingresos en el segmento de Alimentos Comerciales aumentaron un 11,5% orgánicamente en comparación con el mismo trimestre de 2022, y un 24% en el segmento de Servicios de Alimentos.

La empresa continúa lanzando productos para mantener su posición de liderazgo en la industria y capitalizar las nuevas tendencias. En este sentido, la compañía está probando actualmente su nuevo lanzamiento, FryBot, en marcas líderes de restauración. FryBot es un dispensador y freidora totalmente automatizado que puede ser un gran paso hacia la automatización de las cadenas de comida rápida. En este sentido, se espera que las ventas netas aumenten un 4,47% en 2023 y un 4,28% más en 2024. Aún así, estas previsiones no tienen en cuenta nuevas adquisiciones potenciales. Tomando como referencia 2022, el 71% de las ventas netas se generan en Estados Unidos y Canadá, mientras que el 19% se generan en Europa y Medio Oriente, el 7% en Asia y el 3% en Latinoamérica, lo que significa que la compañía disfruta de algunos diversificación geográfica.

La reciente caída del precio de las acciones junto con el aumento de las ventas provocó una fuerte caída en la relación P/S a 1,938, lo que significa que la compañía actualmente genera ventas netas de $0,52 por cada dólar que los inversionistas tienen en acciones, anualmente.

Este índice es un 32,38 % más bajo que el promedio de la última década y representa una disminución del 53,85 % desde los máximos de la década de 4,199, lo que muestra un creciente pesimismo entre los inversores, ya que están otorgando mucho menos valor a las ventas de la compañía debido a las expectativas de crecimiento relativamente bajas y vientos en contra potenciales en el corto y mediano plazo. Pero a pesar de esto, la compañía sigue siendo altamente rentable, lo que sugiere que podrá continuar generando una gran cantidad de efectivo de las operaciones año tras año con el que desapalancar su balance y/o seguir realizando adquisiciones para seguir creciendo.

La posición de liderazgo de la compañía en la industria y el alto valor agregado de sus productos se reflejan en sus altos márgenes de utilidad. El margen de utilidad bruta de los últimos doce meses actualmente es de 36,95%, mientras que el margen EBITDA es de 20,05%, lo que significa que la empresa es altamente rentable. Además, estos márgenes de beneficio se han mantenido muy estables en el tiempo, con lo que la compañía tiene un componente cíclico muy reducido.

Durante el primer trimestre de 2023, la compañía reportó un margen de utilidad bruta de 37.50 % y un margen EBITDA de 19.49 %, lo que significa que la compañía sigue siendo altamente rentable a pesar de los obstáculos inflacionarios actuales. El efectivo de las operaciones ha sido relativamente débil en 2022 ya que la compañía aumentó los inventarios, pero, sin embargo, el EBITDA ajustado aumentó un 6 % año tras año durante el trimestre, lo que aún permite un flujo de efectivo muy alto a pesar del aumento de los inventarios.

En este sentido, el efectivo de las operaciones de los últimos doce meses es muy alto con $ 439,9 millones, y los gastos de capital se han triplicado desde 2019 a más de $ 80 millones, ya que la compañía actualmente está invirtiendo fuertemente en la expansión de la capacidad y la automatización de procesos dentro de sus operaciones para impulsar la rentabilidad. . En cuanto al primer trimestre de 2023, la empresa generó efectivo de las operaciones por $92 millones, ya que los inventarios aumentaron $38,7 millones y las cuentas por cobrar $27,8 millones, mientras que las cuentas por pagar aumentaron solo $10,6 millones. Gracias a esto, la deuda de la empresa no representa un riesgo significativo ya que la empresa puede cubrir fácilmente tanto los gastos de capital como los gastos por intereses con el efectivo de las operaciones. Además, los altos inventarios deberían permitir un efectivo de operaciones aún mayor en el corto y mediano plazo.

A lo largo de los años, Middleby ha acumulado una enorme deuda, que hoy asciende a 2730 millones, para adquirir otros negocios y crecer. Además, el efectivo y los equivalentes son muy bajos en $ 157 millones.

Como consecuencia del aumento de la deuda, los gastos por intereses se dispararon a lo largo de los años, y la compañía reportó gastos por intereses de $29,46 millones en el último trimestre, lo que significa que los gastos por intereses de los últimos doce meses pronto deberían llegar a casi $120 millones por año, que es significativamente más bajo que efectivo de operaciones actual de los últimos doce meses de $ 440 millones. Además, la empresa todavía tiene una capacidad de préstamo de 2300 millones de dólares, lo que significa que podría seguir pidiendo prestado más efectivo para seguir adquiriendo empresas, ya que el efectivo de las operaciones sigue siendo significativamente más alto que los gastos de capital y los gastos por intereses actuales.

Además, a pesar de que la compañía tiene poco efectivo y equivalentes en su balance general, los inventarios han aumentado significativamente desde 2021 a $1120 millones y, por lo tanto, se espera que el efectivo de las operaciones sea sólido en el futuro previsible, ya que la compañía puede convertir estos inventarios en efectivo.

Es por estas dos razones (alto efectivo de operaciones en comparación con los gastos por intereses y altos inventarios) que considero que el nivel de deuda actual es altamente manejable y que la empresa podría continuar pidiendo prestado más efectivo para seguir realizando adquisiciones adicionales. Además, el exceso de efectivo generado debería permitir a la compañía continuar realizando recompras de acciones para recompensar a los accionistas.

La empresa comenzó a reducir el número total de acciones en circulación a través de la recompra de acciones a fines de 2017, y las acciones en circulación disminuyeron un 7,11 % desde entonces. Estas recompras de acciones continúan vigentes ya que la compañía recompró $ 48 millones en acciones durante el primer trimestre de 2023.

Esto significa que cada acción representa una parte creciente de la empresa, ya que quedan menos acciones a medida que pasa el tiempo. Además, el modelo de negocio de la compañía, caracterizado por márgenes de utilidad muy altos y una fuerte capacidad de generación de efectivo, debería permitir que las recompras de acciones se conviertan en una tradición, ya que la compañía está alcanzando un tamaño lo suficientemente grande como para ser considerada una compañía muy madura. A pesar de esto, los gastos por intereses seguirán limitando el ritmo de las recompras hasta que la carga de la deuda se reduzca significativamente.

En general, creo que el perfil de riesgo de Middleby es muy bajo gracias a los márgenes de utilidad muy altos y los enormes inventarios que deberían permitir una gran cantidad de efectivo de las operaciones a corto y mediano plazo, con lo cual la carga de deuda actual es muy manejable. Aun así, hay ciertos riesgos que me gustaría destacar, sobre todo a corto y medio plazo.

En general, las operaciones de Middleby continúan siendo tan brillantes como de costumbre. La compañía continúa generando grandes cantidades de efectivo a partir de sus operaciones a pesar de los vientos en contra inflacionarios en curso, y los inventarios han aumentado significativamente a $ 1.120 millones, por lo que su nivel actual de deuda no debería representar un problema. En este sentido, la compañía podría seguir expandiéndose a través de más adquisiciones en el corto y mediano plazo ya que aún cuenta con una amplia capacidad de endeudamiento.

Es por eso que considero que la caída actual en el precio de la acción debido al aumento de los gastos por intereses, una leve disminución en los márgenes de EBITDA y la creciente preocupación por una posible recesión representa una buena oportunidad para los inversores a largo plazo, ya que la compañía está altamente preparada para enfrentar una recesión significativa debido a un balance sólido y un perfil de alta rentabilidad. Además, el exceso de generación de efectivo sugiere que la empresa debería continuar recompensando a los accionistas a lo largo de los años, ya sea mediante nuevas recompras de acciones, adquisiciones o incluso un posible dividendo.

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